华利集团300979：产能为基客户为本生产规模稳步扩张

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报①2021年，公司实现营收174.7亿元/yoy+25.40%，较2019年同期增长15.19%，实现净利润27.68亿/yoy+47.34%，较2019年同期增长51.99%，扣非归母净利润27.61亿/yoy+47.21%，较2019年同期增长57.91%②2021年，Q4公司实现营收48.35亿元/yoy+33.46%，实现归母净利润7.71亿/yoy+37.39%，扣非归母净利润7.64亿/yoy+36.29%③2022年，Q1公司实现营收41.24亿/yoy+11.39%，实现归母净利润6.48亿/yoy+12.40%，实现不归母净利润6.38亿元运动鞋，运动凉鞋/拖鞋等两大类产品收入再创新高受益于越南工厂正常启动运营，全球运动鞋需求强劲，公司产品设计开发能力满足更多品牌需求，新建和扩建工厂帮助扩大产能，实施自动化，新品牌合作顺利推进等因素，2021年公司各类产品收入恢复，运动休闲鞋，运动凉鞋/拖鞋等收入增长超过2019年同期表现实现收入新高公司运动休闲鞋营收142.11亿/yoy+25.94%，较2019年同期增长20.01%，户外靴鞋营收15.83亿/yoy+6.16%，较2019年同期下滑22.68%，运动凉鞋/拖鞋及其他收入16.37亿/yoy+46.60%，较2019年同期增长31.52%公司产能主要分布在东南亚，劳动力成本低，享受政策红利该公司的生产基地主要位于越南，在多米尼加设有小型工厂，并计划于2022年在缅甸和印度尼西亚新建工厂越南，缅甸等东南亚国家劳动力丰富，劳动力成本相对较低为鼓励外地企业投资，具备简化行政审批手续和优惠投资政策的便利，适合产能布局公司采用ODM OEM生产方式，与众多品牌客户建立了长期合作关系公司采用ODM进行生产通过其完整的产业链，快速响应运动鞋下游品牌客户的需求，将品牌客户的想法转化为舒适，耐用，功能，量产，实惠的实用产品目前已与耐克，VF，戴珂，彪马，哥大，安德玛等客户建立了长期稳定的合作关系投资建议:作为全球领先的运动鞋制造商，公司将以国内R&D和贸易中心，越南中北部为生产中心，向缅甸，多米尼加，印尼扩展产能，享受规模效应带来的成本优势，公司产业链完整并不断尝试拓展，生产过程中自动化设备使用越来越多，成本结构将不断改善，公司与全球众多知名运动鞋品牌达成长期合作，客户资源稳定，需求方难以抑制，伴随着特效药和疫苗的研发，全球疫情防控逐渐常态化，疫情对居民流动的影响逐渐降低，运动鞋行业发展有望进一步提振我们预测公司2022—2024年营收为214.88/260.47/308.96亿元，同比增长+23%/+21%/19%，归属于母公司净利润3.45/41.4/49.6亿元，同比增长+24%/20%/20%，对应PE为23X/19X/16X，首次覆盖，给予推荐评级风险:疫情反复风险，汇率变动风险

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